泡泡玛特在2026年第三季度的销售表现不佳，整体收入同比下降了45%-50%。这一数据虽然低于许多投行的预测，但高盛认为已经达到了市场最悲观的预期底部。随着高基数带来的剧烈滑坡，华尔街的主要投行如摩根大通、花旗、高盛和野村纷纷下调了盈利预测和目标股价，关注点也从以往的快速增长转向了库存消化、大型门店效益、海外市场定价策略和利润率保护的战斗。是否能够在第四季度实现稳定，将成为决定股价趋势的重要因素。

高盛提到，公司在2026年8月底宣布了20亿至50亿元人民币的股票回购计划，但截至报告发布时尚未实施，该计划可能在股价承压时给予一定支持，是投资者需要关注的一个变量。

三季度的销售数据全面下滑，打破了先前的增长颠覆，其核心原因在于与2025年三季度的高基数相比。那时候，泡泡玛特因Labubu等热门IP的推动，实现了高达245%-250%的增速。具体来看，中国市场整体同比下滑了25%-30%，其中线下渠道仅下滑了5%-10%，而线上渠道则重挫了45%-50%。亚太市场同比下滑了65%-70%，美洲市场的跌幅为70%-75%，而欧洲及其他地区则下降了50%-55%。摩根大通之前预测的整体跌幅约为37%，最终数据接近平悲观预期的下限。

面对第三季度的失利，华尔街的四大投行均下调了目标价，但对市场评级的观点分化明显。摩根大通将目标价从110港元下调到100港元，认为四季度将成为又一次压力测试；花旗则调整目标价从198港元降至162港元，对四季度的季节性改善抱有希望；高盛将目标价从139.5港元调低到119港元，指出下半年利润率将受到压力；野村则从164港元降至141港元，认为市场需要等到2027财年才能看到业务真正企稳的信号。

投资者需关注利润率降低的风险。多家投行预期2026年下半年毛利率将比上半年下降不超过2个百分点，主要是由于海外高毛利收入占比减少和在美国等市场的降价策略所致。此外，泡泡玛特在加速海外旗舰店扩展的过程中，固定成本增加。尽管销售疲软，摩根大通仍预测下半年净利润率将降至约21%。然而，底层的运营指标显示出一些积极信号，市场尚未陷入绝望。

库存管理上，摩根大通和花旗都表示，公司总库存在5月份达到顶峰，8月份开始下降，并在9月底有明显趋势。公司在库存控制上保持严格，没有开展大规模的清仓促销，而是通过地区之间的调拨与新渠道进行健康的去化。同时，泡泡玛特提升了供应链效率，为未来打下了基础。